Если КТЖ такая прибыльная, то зачем ей IPO?
В последнее время частенько обсуждаются сроки IPO КТЖ, то его переносят на 2027 год, то проведут в этом году. При этом вся соль не только в сроках, но и в причинах.
С одной стороны, аргументы сторонников IPO понятны - компания показывает рекордную прибыль, входит в число самых эффективных железнодорожных операторов мира по рентабельности и контролирует один из важнейших транзитных коридоров Евразии. Когда КТЖ запустит транзит и экспорт на полную мощность, то акционеры увидят большие плюсы.
С другой стороны – если у компании действительно все хорошо, растет прибыль, контролируемая долговая нагрузка, а перспективы Среднего коридора выглядят благоприятно, то зачем вообще проводить IPO?
Ведь само по себе IPO – не достижение, а лишь инструмент, как банковский заем или выпуск бондов, который привлекается под какие-либо цели. Если КТЖ собирается строить новые линии, расширять пропускную способность, модернизировать локомотивный парк, создавать логистические терминалы или финансировать крупные инфраструктурные проекты, тогда разговор понятен. Инвестор должен видеть конкретный перечень проектов, сроки реализации, ожидаемую доходность и эффект для компании.
Но если IPO проводится просто потому, что сейчас хороший рынок или потому, что компания стала прибыльной, то возникает риск продажи стратегического актива без ясного понимания долгосрочной цели. Особенно важно помнить, что КТЖ - это транспортный скелет государства. То есть и это связанность регионов, и экспорт сырья, и транзит, и продовольственная безопасность, и доступ к мировым рынкам.
Поэтому, вероятно, к продаже доли в стратегической инфраструктуре стоит подходить взвешенно и осторожно. Снижение доли постепенно сужает пространство для будущих решений. Сегодня продается 10%, завтра еще часть, а через несколько лет может оказаться, что значительная часть экономической ренты от стратегического актива распределяется уже вне страны. Страна проходила это в 1990-ые годы, и потом мучительно государство откупало обратно.
Если же речь идет о дополнительном финансировании, то инвесторы лучше относятся к выпуску облигаций под конкретные инвестиционные проекты. IPO же имеет смысл только тогда, когда государство может четко объяснить, зачем нужны деньги, на какие проекты и почему эти проекты нельзя фондировать из прибыли компании.
В дискуссии вокруг IPO часто звучит аргумент: "КТЖ нужно размещение, потому что у компании большой долг". Или, наоборот, "КТЖ нельзя размещаться, потому что долг триллионы тенге".
Финансист Расул Рысмамбетов рассказал нам, что его настораживает ситуация, когда компанию предлагают выводить на IPO только потому, что у нее есть долг, который она может обслуживать.
"Для инфраструктурного бизнеса долг - все же инструмент развития. Вопрос не в том, сколько компания должна, а в том, зачем она занимала эти деньги и способна ли их обслуживать. Если КТЖ сегодня входит в число прибыльных железнодорожных компаний мира, то прежде чем продавать часть стратегического актива, государство должно ответить на простой вопрос - какие проекты нельзя профинансировать за счёт собственной прибыли, облигаций или проектного финансирования? Стоит ли размывать контроль над компанией?", - отметил эксперт.
мнение
Телеграм-канал "Ручная экономика"
